作者|王月

2021年是上市金融科技公司跨越周期的关键一年。

监管趋势明确，业务布局越来越多元化，商业利益和社会责任同时存在。金融科技上市公司从疫情和政策不确定性中走出来，对金融和科技的距离有了更准确的把握。

根据360数码分公司、乐心、新野科技、小赢科技的财报数据可以发现，2021年其业绩保持强劲增长，大部分机构盈利水平超过疫情前，交出了史上最好的成绩单。

双轮驱动，业绩与估值不匹配有望修复。2020年以来，在助贷业务监管趋严的背景下，上市金融科技公司积极调整策略，增强市场洞察力，主动适应监管趋势；另一方面，基于科技和场景优势，发展弱周期、轻资产业务，资产质量持续改善。

随着营收利润、匹配贷款规模、纯科技助贷占比、小微贷款占比的不断突破，基于科技助贷模式的金融科技前景也呈现出明显的转型变化趋势，即授权化、小微化、普及化。

总体来看，财政和科技的权责边界更加清晰。金融归金融，科技归科技，基于比较优势底层逻辑的科技型贷款援助模式也将迎来更广阔的可持续增长空间。风控支持和场景匹配效率是金融科技上市公司打开业绩空间的密码。

利润爆炸

得益于助贷业务的转型，以360数科、乐心、新野科技、小赢科技为代表的头部金融科技上市公司进入了业绩上升的轨道。2021年财报显示，各类机构收入、利润、配套贷款规模在同业中保持强劲，科技推动业务降本增效，净营业利率水平较高。

报告期内，360分公司实现营收166.36亿元，同比增长22.6%；净利润57.65亿，同比增长64.9%。乐心实现营收113.81亿元，净利润23.34亿元。

叶欣科技和小赢科技也表现不俗。叶欣科技实现营业收入94.7亿元，同比增长25.2%，净利润25.09亿元，同比增长26.8%。

赢科技2020年受疫情影响，业绩出现亏损。但2021年，小赢科技实现营收36.27亿，同比增长65.4%；净利润8.25亿元，同比大幅扭亏。据统计，小赢科技的盈利水平已经超过疫情前的2019年。

对比营收和利润数据可以发现，头部金融科技上市公司的营业净利率高于持牌消费金融公司。根据测算，360数码分公司、乐心、新野科技、小赢科技的营业净利率分别为34.65%、20.51%、26.49%、22.75%。相比头部持牌消费金融公司20%左右的平均营业净利率，上市金融科技公司的盈利能力更胜一筹。

过去一年，金融科技上市公司业绩回暖，基于金融科技商业模式的价值加速释放。其中不乏行业黑马杀出重围，重新建立生态优势。比如，小赢科技的营收和利润增速在金融科技上市公司中名列前茅，基本面和业务盈利能力已经超过疫情前。

用户方面，2021年，乐心注册用户数达1.65亿，同比增长40%，连续十个季度增长超千万；30数字分支

头部金融科技上市公司主营业务为贷助，收入利润增长主要由贷助资产驱动。报告期内，360分行全年贡献贷款3571.03亿元，同比增长44.7%；乐贡献信贷规模2138亿元，同比增长21%；ICT也贡献贷款1374亿元，同比增速111.1%；赢科技全年推广和提供的贷款总额为518.59亿元，同比增长74.7%。

由于体量的差异，头部金融科技上市公司的助贷增速也呈现分化。其中，360数码分公司和乐心推动的贷款增速不及小赢科技和信业科技。据小赢科技预计，2022年一季度配套贷款总额在150亿元至154亿元之间，2022年配套贷款总额将增长15%至25%。

头部金融科技上市公司随着数字化风控能力和精细化运营水平的增强，在监管框架内演化出自己的金融科技商业模式，打通了从获客、定价到增信、风控的服务闭环。在这一波生态迁徙中，金融科技公司在竞争快和准。

寻找新的方向

受监管政策、利率下行和客户迁移的影响，科技类金融上市公司不断修正其助贷业务模式，试图找到一条可持续发展的道路。

一方面，金融科技受到全面监管，金融和科技风险被隔离。金融科技企业不仅需要牌照来构建合规边界，还需要参与直贷来保持业务敏感性。另一方面，也需要增加纯科技贷款规模，提高业务上限和估值空间。

在头部金融科技上市公司的财报中，三条业务增长曲线显现，支撑未来业绩。这三条增长曲线分别是持牌化、小微贷、普惠金融。

首先是牌照基础。去年，受金融科技监管、网络小贷新规等政策影响，互联网金融平台已纷纷增资旗下小贷，金融科技上市公司中，360数科也将旗下网络小贷增资至50亿，并且表内贷款余额快速增长。

业内人士称，小贷牌照对金融科技公司而言，是战略性布局。进，可用小贷牌照开展自营信贷业务，让金融科技企业对信贷流程的理解更加透彻；退，可在严监管环境下建立牌照壁垒，形成助贷业务与自营业务双轮驱动的发展模式。

小赢科技在业绩复苏期间，顺利布局了小贷牌照，为业务发展增加确定性。公开资料显示，2021年5月，深圳市小赢小额贷款有限公司获批，小赢科技正式获得小贷牌照。去年第三季度，小赢已开始开展小贷业务。 

其次为小微贷业务。小微贷业务具有普惠金融属性，既是金融科技企业业务布局的重点方向，又是践行社会责任的重要抓手。从小微贷的现状而言，面向C端的消费金融市场渗透率得到大幅提升，相比之下，B端小微金融尚存较大发展空间。

小微信贷仍处于较快增速阶段，特别是经营规模较小的小微企业、个体工商户，信贷需求仍没被满足，这也解释了为何部分金融科技企业的小微贷首贷户比例较高。传统金融机构网络主要服务的小微群体是头部小微企业，首贷户往往难以获得银行的信贷服务。

在此情况下，金融科技平台通过场景连接能力和风控技术赋能，打通金融机构与小微群体之间的障碍，增强小微普惠信贷可得性。加之疫情刺激和政策红利，小微信贷赛道前景广阔。

3月4日，银保监会、人民银行发布《关于加强新市民金融服务工作的通知》，明确指出加强对新市民创业的信贷支持，同时加大对吸纳新市民就业较多小微企业的金融支持力度。推动商业银行加强小微企业“首贷户”拓展和信用贷款投放，支持吸纳较多新市民就业的小微企业和个体工商户获得信贷资金。

4月8日，中国银保监会发布《关于2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知》，提到持续改进小微企业金融供给，提高信贷资源配置效能，进一步增强小微企业贷款可获得性等。

近日，中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，要求加大对小微企业等受困市场主体的金融支持力度。2022年1月1日至2023年6月末，按照地方法人金融机构普惠小微贷款余额增量的1%提供激励资金，鼓励金融机构稳定普惠小微贷款存量，扩大增量。

金融科技上市企业中，陆金所控股借助先发优势和线上线下的协同能力，在小微贷业务上领先其他金融科技企业，而360数科、乐信、信也科技、小赢科技等后起之秀发展势头强劲。数据显示，2021年，小赢科技个体户及小微企业放款用户数超过160万。

最后，市场利率下行，助贷业务转向，普惠金融成为金融科技企业下一个战略锚点。普惠金融的业务模型，对金融科技企业的风控和运营效率提出更高要求。

当前，头部金融科技企业纷纷优化客群结构，提出客群上浮战略，通过科技手段强化风险评估和管理框架，对客群进行分层管理，持续优化借款人融资成本，进而形成以量抵价的普惠金融规模化效应。

业务基座焊牢后，金融科技企业将乘势而起，向精细化运营和金融科技新生态奔去，而终点正是业绩的可持续增长。