制作|公司研究室正文|华荣

5月5日晚，齐(688561。SH)公告称，截至2022年4月30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式回购公司股份约208万股，占公司总股本的0.3%，支付约1.08亿元。

资料显示，自2022年初以来，这只科技创新板的网络安全股跌幅高达43.46%，股价走势如水银泻地。公司回购1亿元能否阻挡股价下跌趋势，不得而知。截至5月6日收盘，公司股价已跌破发行价56.10元/股。以收盘价计算，那些从上市第一天开始持有的投资者，已经损失了62.78%的内裤。

连续六年亏损超过30亿。我们什么时候能兑现利润承诺？

财报显示，自2017年起，基安信连续5年亏损，扣非净利润分别为：-6.399亿元，-9.614亿元，-6.881亿元，-5.393亿元，-7.882亿元。同时，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5.16亿元、-9.56亿元、-11.14亿元、-6.89亿元和13.02亿元。

根据财务数据，这位科技创新板中的知名网络安全大佬可谓是典型的增产不增收。这似乎与Chianxin宣称的高质量发展目标相差甚远。

对此，公司年报在“尚未盈利的风险”部分说明，报告期内，公司净利润为-55，396.97万元，亏损较去年同期增长62.58%，归属于母公司所有者的净利润为-55，474.96万元，亏损较去年同期增长65.91%，扣除非经常性损益后的净利润归属于截至2021年末，公司累计未分配利润为-305，355.27万元。该公司持续亏损的主要原因是它选择了一种高R & ampd的投资和人员的迅速扩张，并投入大量资金建设研发中心；d平台，布局“新赛道”产品，提升攻防竞争力，建立国家应急中心。

3月，在公司年会上，奇安信创始人齐向东表示，奇安信2022年高质量发展的目标是扭亏为盈。话音未落，2022年一季报显示，基安信营业收入6.59亿元，同比增长44.52%；净亏损4.81亿元。虽然一季度亏损较2021年同期收窄10.43%，但毕竟还是亏损。

到目前为止，这家公司有财务记录以来，一直保持着连续亏损的记录。而且从现有的公开信息来看，似乎没有重大项目或有效措施保证公司年度盈利，亏损大概率会“惯性”持续。投资者如何相信管理层的扭亏为盈目标？短期内无法匹配人员收入规模，人均60万远低于同行。

据业内人士分析，在连年亏损的背后，长安新的财务状况呈现出四个特点：高研发投入；d，高扩张，低效率，低毛利。在这一点上，相关的财务数据是相当充分的。

根据财务报告，R & amp2021年长安新的d投资占30.10%，这主要是由于研发人数和薪酬的增加；d报告所述期间的人员。此外，本期股份支付费用较上年同期增加，研发投入增加。d项目。同时，公司销售费用也大幅增长，2021年达到17.61亿，同比增长33.41%。所以，称之为高膨胀也不为过。

通过对比，公司研究室发现，奇安信的高投入和扩张似乎并没有带来高效率和高毛利。

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2021年，沈心、启明星辰、基安信的人均收入分别为76.49万元、66.59万元、60.15万元，三者差距明显。人均收入不高，毛利率自然也高不了多少。2021年，长安新的毛利率为60.01%，低于启明星辰的65.99%，也低于沈心。

对此，奇安信在2021年报风险提示中称，公司人员规模快速扩张，人力成本较高，可能对公司运营效率及管理效率造成不利影响。报告期末，公司销售、管理、研发费用占比较高。主要原因系公司为快速完成研发体系、产品体系、服务体系、销售及渠道体系等方面的建设和完善，快速扩张了人员规模。上述基础体系 在建设期间并不能为公司带来直接的经济利益，因此造成了人力成本占营业总成本的比例较高，人员规模与收入规模短期内无法匹配的情况，对公司盈利能力、经营业绩造成不利影响。

应收账款34.82亿占总资产的1/4，公司商誉大幅增加至15.84亿

仔细阅读奇安信2021年报，公司研究室发现，2021年公司应收账款中出现大笔坏账，金额高达1.99亿元。

公司在年报中称，“由于集成类项目最终客户多为政企单位，受其预算管理和集中采购制度等因素影响，付款周期较长，对公司形成营运资金占用，并使得公司应收账款增加，使得该等业务收入的增长对公司净利润贡献度较低，尽管公司产品和服务高利率较高，但受该等业务影响使得公司主营业务毛利率存在下降的风险。”

事实上，2021年年底，奇安信应收账款高达34.82亿元，占总资产的比例高达25.81%。应收账款占比超过1/4，无论用哪种会计法则来评估，这个数据都有些偏高了。

与此同时，公司商誉也大幅增加至15.84亿元。公司称，主要系收购子公司增加所致。公司研究室注意到，2020年底时，奇安信现金余额52.36亿，2021年底时变成29.20亿，2022年一季度末，现金及等价物余额再度减少至23.10亿。这期间，用于收购子公司等投资花去20亿元。

业内人士坦言，按照这样的消耗速度，奇安信IPO时募集的53.96亿元资金，到2022年底时将所剩不多，到时候，公司商誉自然会继续上升。如果到时候依然不能扭亏为盈，完成自我造血，那接下来产生的亏损，公司要拿什么去填补呢？到时候，大概率又要到二级市场圈钱吧。可是，高质量发展目标落空后，再度募资，齐向东不知又会讲出什么故事。